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完场500万比分直播:油服行業2020年度策略報告:加大龍頭配置力度 看好高端設備自主化

時間:2020-01-02 11:35:47點擊量:87 作者:楊超月

竞彩足球比分直播新浪爱彩切换 www.jpphy.com.cn   報告要點:

      石油公司勘探開發支出增速高位運行,油服行業持續復蘇。2018年國內石油公司勘探開發支出增速回到20%以上,油服行業再次崛起。

      國內油氣儲量壽命處于歷史低位,為了落實能源安全戰略、增加油氣供給,石油公司加大勘探開發投入成為必然選擇,從而帶動油服行業收入改善。部分油服公司提供服務需要使用大量專用設備,設備折舊使公司具有較高經營杠桿,行業向好時,營業利潤增速會高于收入增速,強勁的業績反彈將驅動公司股價上漲。

      高集中度優質細分領域龍頭,收入更具確定性。在行業規模擴張階段,市場份額穩定的公司收入確定性更強,因此我們選擇高市場集中度細分領域中的龍頭公司,包括壓裂設備行業中的杰瑞股份、石化機械;海上油田技術服務行業中的中海油服;海上油田工程服務行業中的海油工程。壓裂設備市場中,杰瑞股份和石化機械為雙寡頭,中海油服和海油工程占各自領域大部分市場份額。

      部分公司高端設備逐漸實現自主化,打開利潤率向上空間。無論是高端油田技術服務還是高端設備,毛利率可達常規技術服務和設備的數倍。服務往往依附于設備,高端設備基本被國外巨頭壟斷,國內高端油田服務需求很多通過外包給外企的形式實現。隨著國內公司技術實力提升,高端設備逐漸實現自主化,利潤率向上空間被打開。

      投資建議:我們認為勘探開發支出增速將長期高位運行,往后數年油服行業維持景氣。標的選擇方面,我們看好兩個方向,第一是具有高市場集中度的細分領域龍頭,其市場份額穩定,收入的確定性最強,包括杰瑞股份、石化機械、中海油服、海油工程,另一個是高端設備自主化,高端設備及服務毛利率為傳統產品或服務的數倍,實現自主化后,公司利潤率將大幅提升,對應公司為中海油服。杰瑞股份和石化機械壓裂設備產品受益于國內頁巖氣和頁巖油開發熱潮,中海油服和海油工程收入隨中海油勘探開發支出同步增長,公司經營杠桿高,考慮業績彈性,我們重點推薦杰瑞股份(002353)、中海油服(601808)、海油工程(600583)。

      風險提示: 油價大幅下跌、頁巖油和頁巖氣開發進度低于預期、壓裂設備需求低于預期、石油公司勘探開發支出增速低于預期、行業競爭加劇、龍頭企業市場份額下滑等。

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